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　　7月10日，国家统计局发布6月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。6月份CPI同比上涨0.2%、环比下降0.2%，上半年平均比上年同期上涨0.1%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%，上半年PPI比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.6%。

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　　对于CPI与PPI的运行表现，多位受访专家表示，CPI涨幅略低于预期，PPI同比降幅大幅收窄符合预期，随着宏观调控政策继续发力，扩大有效需求持续回升，下阶段物价水平或将温和回升。

图片来源：许树星 摄

　　6月猪肉价格拉动CPI

　　从CPI的细分数据看，6月份猪肉价格同比和环比均实现了两位数增长，对CPI起到了拉动作用。从同比看，猪肉价格上涨18.1%，较上月加快13.5个百分点，影响CPI上涨约0.21个百分点；从环比看，猪肉价格上涨11.4%，较上月加快10.3个百分点，影响CPI上涨约0.14个百分点。

　　中国民生银行首席经济学家温彬在接受21世纪经济报道记者采访时表示，6月份食品环比下降0.6%，略强于历史6月平均环比水平（-0.7%），主要因为猪肉价格上涨抵消了其他食品的季节性下降。

　　尽管猪肉价格月内有所波动，但整体保持了上涨。温彬指出，受过去15个月以来产能的持续去化影响，6月中上旬猪肉价格延续了5月的上涨趋势，不过6月下旬前期积压的惜售压栏存量释放，叠加淡季影响，猪肉价格出现回调，但依旧高于前期水平，整体看6月猪肉价格对食品价格形成一定支撑。淡季影响下，牛肉、羊肉价格分别环比下降2.5%和0.9%，降幅均大于历史6月平均环比水平（牛肉6月历史平均-0.4%，羊肉-0.4%）。整体畜肉类环比上涨4.5%，同比转为上涨3.5%。

　　温彬表示，整体看，食品价格同时反映了季节性下降和猪肉价格上涨的两方面特征。其中猪肉价格源于中长期周期的回升，是前期的产能温和去化的结果；而其他食品中，除鸡蛋受高温天气影响环比上涨外，均受到季节性影响出现回落。

　　猪肉价格快速上涨是否意味着开启了新一轮“超级猪周期”？对此，东方金诚研究发展部总监冯琳表示，6月中下旬以来猪肉价格趋于稳定，背后是本轮生猪去产能力度有限，难以支撑猪肉价格持续大幅上涨，这意味着7月猪肉价格同比涨幅难现进一步扩大。

　　6月PPI同比跌幅继续收敛

　　6月PPI同比跌幅延续较快收敛势头，从上月的-1.4%回升至-0.8%，但环比下跌0.2%，在上月短暂上涨后，再度转为下跌。

　　中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅对21世纪经济报道记者表示，PPI同比降幅收窄，环比下降0.2%，表明同比降幅收窄主要受上年基数影响。生产资料环比下降，生活资料继续回落；在生产资料中，采掘继续上涨，原材料价格回落；在生活资料中，耐用消费品价格连续3个月环比下降；在细分行业中，上游行业的煤炭采选环比回升；中游行业的有色冶炼环比上行；从产业链条来看，黑色冶炼、有色冶炼、发电企业的利润压力均有所加大。

　　谈及PPI走势，冯琳认为，这与6月制造业PMI中的两个价格指数结束此前连续3个月的上行势头，都有不同程度回落相印证——6月制造业PMI出厂价格指数降至47.9%，主要原材料购进价格指数大幅下降至51.7%。

　　冯琳分析道，6月PPI环比转跌的主要原因是近期国内主导的钢铁、水泥、煤炭等工业原材料供应加快，前期出现的价格上升势头明显放缓。其中，钢材价格承压明显，拖累钢铁行业PPI环比下跌0.6%（前值为上涨0.8%）。同时，从制造业细分行业来看，6月各行业PPI环比下跌面较大，其中，石油煤炭加工业PPI下跌2.0%，通用设备制造业PPI下跌0.1%，汽车行业PPI下跌0.7%，电子行业PPI下跌0.3%，纺织业PPI下跌0.2%。

　　冯琳认为，这反映出当前不仅制造业中上游商品涨价乏力，下游行业出厂价格也明显承压，前者主要受房地产投资下滑拖累，后者则主要源于国内消费需求不足。

　　“另外值得一提的是，6月国际原油价格走高，但传导至国内还需要一定时间，而铜、铝等有色金属价格总体上延续高位调整势头——可以看到，6月有色金属行业PPI环比虽仍上涨1.6%，但涨幅较上月的3.9%明显放缓。”冯琳称。

　　CPI-PPI剪刀差延续收窄

　　中信证券首席经济学家明明在接受21世纪经济报道记者采访时表示，6月CPI同比涨幅较上月边际收窄，PPI同比降幅收窄至-0.8%，CPI-PPI同比剪刀差延续收窄。PPI方面，6月国际油价走低对我国的输入性降价影响仍存，我国油气开采行业价格降幅走阔；在全球制造业景气复苏的环境下有色金属价格仍然存在支撑，我国有色采选、冶炼等中上游行业仍然存在涨价支撑，但涨幅有所收窄。

　　展望7月，明明认为，猪价上行趋势告一段落，而蔬果价格延续季节性调整趋势，暑期出行旅游需求存在较强支撑，非食品项价格也可能有所企稳。明明表示，预计CPI同比将抬升至0.33%，环比抬升至0.24%；PPI方面，预计7月油价可能企稳，有色价格边际回落而黑色价格边际抬升，预计7月同比抬升至-0.61%，环比降幅收窄至-0.11%。

　　谈及对于全年的展望，明明认为，去年低基数效应逐步显现，猪价已有较多抬升，预计下半年开始CPI同比稳步抬升，年末或回升至1%以上；随着基建、地产项目逐步复工，叠加特别国债资金逐步落实到项目上，PPI后续同比可能存在改善的趋势，但年内转正的可能性并不高。

　　温彬则表示，在剔除食品能源后，6月份核心通胀同比0.6%的水平也表明其中枢回升趋势不明显。原因在于今年以来居民消费仍体现“节日脉冲式”复苏的特点，耐用消费品价格偏弱，服务价格上行动能也有限，未来居民消费需求仍有较大提升空间。

　　对于下阶段的CPI走势，温彬认为，猪肉价格面临前期压栏供给释放叠加淡季需求因素，未来涨幅或有限；部分地区受极端天气影响或有供给引发的价格短期波动；居民核心需求回升仍需要时间修复。整体看，预计下半年CPI大概率保持在0.3%~1.0%区间，至年底有望回升至1.0%附近。

　　对于下阶段的PPI走势，温彬认为，去年低基数效应减弱但仍有余量，未来数月PPI同比跌幅将技术性收窄但斜率放缓。此外，外部大宗商品价格上涨的推动作用或将减弱，内需回升的重要性上升。预计PPI走出负区间仍需要一段时间，预期将在年末或明年一季度。温彬表示，下半年，宏观调控政策将继续发力，扩大有效需求持续回升，保持物价水平温和回升。

　　冯琳也给出了与温彬相似的分析判断：“总体上看，在整体消费需求不旺的局面难有明显变化的背景下，预计7月CPI同比将在0.5%左右，下半年CPI同比仍将运行在1.0%以下的低位区间。”冯琳认为，伴随上年同期基数继续下沉，但下沉幅度显著放缓，以及房地产行业持续调整背景下，工业品价格边际上行动能偏弱，7月PPI同比或将在-0.7%左右，降幅收窄势头明显放缓；后期伴随价格基数抬高，三季度PPI同比转正的难度较大。

　　（作者：见习记者周頔 编辑：张铭心）

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